快速增長的行業明星。海大集團是近幾年水產飼料行業發展速度最快、技術水平最好、服務能力最強的企業,2005-09年,營業收入CAGR為50.3%, 凈利潤CAGR為48.2%,目前海大集團在水產飼料行業中產量第二、利潤第一。
飼料行業概況。2009年全行業表現差強人意,表現出行業總量增速放慢、產業集中度提高、中小企業產量下滑的特征,CR10以1-2個百分點的速度上升,2009年超過30%。
行業前景廣闊。經濟增長、收入提高為肉類消費、飼料消費持續穩定增長創造了巨大的需求,2015年末我國工業飼料產量將達到1.78億噸, 比2008年增長30%。
全面養殖解決方案提供商。以養殖效益為核心,成為提供全面養殖解決方案的服務型企業,海大集團的戰略選擇成為其向上游實施相關一體化的現實基礎。
三年產量倍增。海大集團將進入資本開支密集時期,17個募集/超募資金項目到2012年將使產量比2009年翻倍,達到360萬噸規模。
盈利預測與投資評級。DCF模型得出海大集團每股價值35.81元,我們對2010-12年EPS預測為0.97/1.38/1.76元, 三年凈利潤CAGR為35.8%,6個月目標價48.30元,“增持”評級。
主要風險。外部風險即具備行業特性(價格波動、自然災害、動物疫病)的系統性風險;內部風險即管理效率的提升是否有極限,這對海大集團而言不是近憂,可為遠慮。
