快速增長(zhǎng)的行業(yè)明星。海大集團(tuán)是近幾年水產(chǎn)飼料行業(yè)發(fā)展速度最快、技術(shù)水平最好、服務(wù)能力最強(qiáng)的企業(yè),2005-09年,營(yíng)業(yè)收入CAGR為50.3%, 凈利潤(rùn)C(jī)AGR為48.2%,目前海大集團(tuán)在水產(chǎn)飼料行業(yè)中產(chǎn)量第二、利潤(rùn)第一。
飼料行業(yè)概況。2009年全行業(yè)表現(xiàn)差強(qiáng)人意,表現(xiàn)出行業(yè)總量增速放慢、產(chǎn)業(yè)集中度提高、中小企業(yè)產(chǎn)量下滑的特征,CR10以1-2個(gè)百分點(diǎn)的速度上升,2009年超過(guò)30%。
行業(yè)前景廣闊。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入提高為肉類消費(fèi)、飼料消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造了巨大的需求,2015年末我國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量將達(dá)到1.78億噸, 比2008年增長(zhǎng)30%。
全面養(yǎng)殖解決方案提供商。以養(yǎng)殖效益為核心,成為提供全面養(yǎng)殖解決方案的服務(wù)型企業(yè),海大集團(tuán)的戰(zhàn)略選擇成為其向上游實(shí)施相關(guān)一體化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
三年產(chǎn)量倍增。海大集團(tuán)將進(jìn)入資本開(kāi)支密集時(shí)期,17個(gè)募集/超募資金項(xiàng)目到2012年將使產(chǎn)量比2009年翻倍,達(dá)到360萬(wàn)噸規(guī)模。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。DCF模型得出海大集團(tuán)每股價(jià)值35.81元,我們對(duì)2010-12年EPS預(yù)測(cè)為0.97/1.38/1.76元, 三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為35.8%,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.30元,“增持”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)即具備行業(yè)特性(價(jià)格波動(dòng)、自然災(zāi)害、動(dòng)物疫病)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)即管理效率的提升是否有極限,這對(duì)海大集團(tuán)而言不是近憂,可為遠(yuǎn)慮。
