高直銷占比或保證公司飼料銷量持續高增長。2016年來隨著公司前期通過資本運作帶來的下游養殖端戰略客戶的規模的持續增長,公司飼料銷量進入快速提升期,公司2016年飼料銷量約74萬噸,同比增長約35.5%,其中前端料增長47%,種豬料增長79%,商品料增長18%。后期來看,高直銷占比使得公司后期飼料銷量有望隨規模化豬場擴張一起呈現高增長態勢。現階段公司直銷占比約65%,且45%為金象級別客戶(3000頭母豬規模以上),隨著今年以來規模化客戶擴張速度加快,公司飼料銷售規模也將隨之高增長。且不排除公司今年繼續新增戰略合作客戶,預計公司2017年飼料銷量或繼續保持30%增長至100萬噸
養殖業務布局穩步推進,出欄量或將高增長。2016年武漢天種出欄生豬25萬頭,新大牧業出欄生豬37萬頭,福建一春出欄生豬8萬噸,整體養殖業務預計為公司貢獻業績約8000萬。近期公司已進一步收購武漢天種股權完成并表,且自建豬場優百特也將于今年投產。整體上公司17年并表生豬出欄規模或達45萬頭,且參股30%新大牧業出欄也或達45萬頭。后期黑龍江鐵力項目也開始推進,一期項目規模50萬頭或將于18年實現投產,整體上未來公司生豬出欄量將進入高增長期。
全產業鏈布局,未來發展值得期待。公司先后設立兩只產業基金進行養殖產業鏈上下游布局。目前公司已覆蓋種豬、獸藥以及下游食品端等領域。長期來看預計公司五年內生豬年出欄規模達到300萬頭,飼料銷量做到200萬噸,且不排除后期公司或在下游食品領域進行外延并購。
給予“買入”評級。看好公司飼料銷量持續增長及養殖業務布局,按公司17年飼料銷量100萬噸,單噸盈利90元,自身生豬出欄45萬頭,新大牧業出欄45萬頭計算,測算公司2017年業績預計將達3.1億元。預計公司16、17年EPS分為0.42元和0.86元,給予“買入”評級。
